Transcription de l'appel de résultats de Northrop Grumman Corp (NOC) T4 2019

Transcription de l'appel de résultats de Northrop Grumman Corp (NOC) T4 2019

janvier 30, 2020 Non Par Marc

Source de l'image: The Motley Fool.

Northrop Grumman Corp (NYSE: NOC) Appel des résultats du quatrième trimestre 2019 30 janvier 2020, 8 h 00 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants
  • Remarques préparées:

    Opérateur

    Bonjour, mesdames et messieurs, et bienvenue à la conférence téléphonique de Northrop Grumman pour le quatrième trimestre et la fin de l'année 2019. [Operator Instructions] Je m'appelle Regina et je serai votre opérateur aujourd'hui. [Operator Instructions]

    J'aimerais maintenant passer la parole à votre hôte, M. Todd Ernst, trésorier et vice-président, Relations avec les investisseurs. Monsieur Ernst, veuillez poursuivre.

    Todd Ernst – Trésorier et vice-président des relations avec les investisseurs

    Merci, Regina et bonjour à tous. Bienvenue à la conférence téléphonique de Northrop Grumman pour le quatrième trimestre et l'année 2019. Nous ferons référence aux diapositives PowerPoint publiées ce matin sur notre site Web IR. Avant de commencer, les questions discutées lors de l'appel d'aujourd'hui, y compris les orientations pour 2020 et au-delà, reflètent le jugement de la société sur la base des informations disponibles au moment de cet appel. Ils constituent des déclarations prospectives conformément aux dispositions de Safe Harbor des lois fédérales sur les valeurs mobilières. Les déclarations prospectives impliquent des risques et des incertitudes, qui sont notés dans le communiqué de presse d'aujourd'hui et nos documents déposés auprès de la SEC. Ces risques et incertitudes peuvent entraîner des écarts importants entre les résultats réels de la société.

    Les sujets abordés lors de l'appel d'aujourd'hui incluront des mesures financières non conformes aux PCGR qui sont réconciliées dans notre publication des résultats et notre présentation PowerPoint supplémentaire. Nos résultats PCGR reflètent la méthode d'évaluation au prix du marché de notre régime de retraite et de nos autres avantages complémentaires de retraite. Pour des raisons de cohérence et de comparabilité de nos résultats en 2020, nos références au bénéfice net ajusté et au bénéfice par action ajusté lors de l'appel d'aujourd'hui feront référence au bénéfice et au BPA ajustés pour tenir compte des impacts à la valeur du marché. Ce sont des mesures non conformes aux PCGR. Notre publication des résultats contient un rapprochement de ces mesures d'exploitation non conformes aux PCGR avec nos résultats selon les PCGR.

    Lors de l'appel d'aujourd'hui, Kathy Warden, notre présidente, chef de la direction et présidente; et Ken Bedingfield, notre directeur financier. À ce stade, j'aimerais passer l'appel à Kathy. Kathy?

    Kathy Warden – Président, Directeur Général et Président

    Merci, Todd. Bonjour à tous. Merci de nous rejoindre aujourd'hui. Nous avons connu un bon quatrième trimestre et une bonne finition de l'année. Je tiens à remercier l'équipe de Northrop Grumman pour son souci constant de la performance, de l'innovation et de l'agilité. C'est le dévouement de nos collaborateurs à ces priorités qui nous permet de respecter les engagements que nous prenons envers nos actionnaires et nos clients.

    Passons à nos résultats. Nous avons respecté nos prévisions pour le segment OM et dépassé nos prévisions de BPA et de trésorerie ajustés. Notre nouvelle activité a généré une augmentation de 21% du carnet de commandes en 2019, offrant une base solide pour la croissance future. Les ventes de 2019 ont augmenté de 12% pour atteindre 33,8 milliards de dollars, bénéficiant d'une année complète de systèmes d'innovation ainsi que de la croissance continue des systèmes aérospatiaux et des systèmes de mission. Les ventes pour l'année entière reflètent une croissance à deux chiffres du programme F-35 et une croissance des activités restreintes dans les quatre secteurs. Les travaux restreints ont représenté plus d'un quart des ventes de 2019, une augmentation à deux chiffres par rapport à 2018. Notre taux de marge sectorielle pour l'année est passé à 11,6%. Les solides performances du programme et les synergies de coûts ont plus que compensé la pression sur les marges des premiers travaux de développement. Le bénéfice par action ajusté a également dépassé les prévisions à 21,21 $ pour l'année.

    Passons à l'argent. Je tiens à féliciter l'équipe pour une très bonne année. Les flux de trésorerie d'exploitation du quatrième trimestre ont totalisé 2,5 milliards de dollars et les flux de trésorerie disponibles étaient d'environ 2 milliards de dollars. Pour l'ensemble de l'année, les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation ont atteint 4,3 milliards de dollars et les flux de trésorerie disponibles ont dépassé le sommet de notre fourchette de plus de 3 milliards de dollars. Des liquidités solides, ce qui permettra un déploiement efficace des capitaux. Nous avons investi 1,3 milliard de dollars dans nos activités au moyen de dépenses en immobilisations, renforcé notre bilan en remboursant 500 millions de dollars de dettes et remis 1,6 milliard de dollars aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d'actions.

    Nous avons augmenté notre dividende trimestriel de 10% en mai dernier et réduit notre nombre moyen pondéré d'actions d'environ 3%. La capture d'entreprise a été un moment fort de la performance 2019. Les récompenses nettes ont totalisé plus de 45 milliards de dollars ou 1,3 fois les ventes et nous avons enregistré une croissance du carnet de commandes à deux chiffres dans les quatre secteurs. Au niveau macro, les dépenses de défense restent une priorité nationale. Le nombre d'investissements pour l'exercice 2020 est en hausse de 3% pour atteindre 251 milliards de dollars. Cette augmentation montre que l'accent est mis sur la modernisation comme le préconise la stratégie de défense nationale.

    Le développement de capacités pour contrer les adversaires pairs reste une priorité. Nos clients se concentrent de plus en plus sur les menaces homologues multi-domaines en évolution rapide dans des domaines comme l'espace, l'hypersonique et la défense antimissile. Notre part croissante du travail restreint démontre que nos clients se tournent vers Northrop Grumman pour ces capacités. En 2019, les bourses restreintes ont totalisé près de 11 milliards de dollars, dont environ 7 millions pour les espaces réservés.

    En plus des récompenses restreintes, nous avons reçu plusieurs récompenses de plusieurs milliards de dollars pour de grands programmes de franchise hérités comme le F-35 et l'E-2D. Nous avons également reçu des prix pour des programmes de développement de transition comme Triton, GATOR, IBCS et Kirkham vers la production à plein débit. Nous poursuivons et gagnons également les travaux de développement de la phase initiale, qui sont le maïs de semence de la prochaine génération de programmes de franchise. Un bon exemple est AARGM-ER, un missile à longue portée à grande vitesse, que nous prévoyons être l'arme air-sol de choix de nos clients mondiaux pour vaincre les systèmes modernes de défense aérienne.

    Nous avons également remporté un grand prix concurrentiel pour fournir de nouvelles cibles et contre-mesures pour tester le système de défense antimissile balistique. Et nous nous attendons à une année solide pour l'attribution des prix en 2020. Le 1er janvier de cette année, nous avons commencé à opérer dans une nouvelle structure sectorielle pour aligner davantage nos capacités uniques dans l'espace, les missiles, la contre-hypersonique, la cyber et la furtivité. Il s'agit de la prochaine étape logique après l'acquisition d'Orbital ATK pour permettre la capture de synergies de revenus et générer une croissance rentable.

    Dans la nouvelle structure, nous rassemblons et intégrons les capacités pertinentes pour résoudre bon nombre des problèmes les plus difficiles du pays. Nous avons également introduit notre nouvelle marque Defining Possible pour renforcer la valeur que nous offrons par la performance, l'agilité et l'innovation. La découverte et l'innovation sont au cœur de notre métier. Nous montrons à nos clients ce qui est possible, puis livrons à travers un cadre de performance et une culture qui équilibrent l'agilité et l'abordabilité avec la qualité et la sécurité.

    Nous investissons dans des concepts et des technologies innovantes qui correspondent aux priorités de nos clients. Je suis satisfait des progrès que nous faisons et je vais partager quatre exemples de démonstrations que nous avons réalisées au quatrième trimestre, chacune offrant une innovation pour soutenir la vision de nos clients pour les opérations futures.

    Premièrement, alors que nous travaillons en étroite collaboration avec le Ministère à l'effort conjoint de commandement et de contrôle dans tous les domaines, nous tirons parti de notre expérience avec le IBCS de l'Armée de terre. Nous avons récemment mené un essai réussi avec des capteurs basés sur l'air et le sol contre plusieurs cibles aéroportées se déplaçant rapidement. Nous utilisons des méthodes de développement agiles pour intégrer les capteurs et les secteurs, afin de répondre rapidement et plus précisément aux nouvelles menaces complexes.

    Deuxièmement, nous avons participé à la première démonstration du système de gestion de combat avancé, en utilisant des flux provenant de plusieurs domaines pour trouver, suivre et détruire des missiles de croisière. Ici, nous avons intégré la suite de communication nécessaire pour connecter le F-22 et la plate-forme F-35, permettant cette solution de gestion de combat intégrée.

    Le troisième exemple est notre développement et notre intégration d'un système d'arme laser à haute énergie de classe 150 kilowatts à bord du USS Portland. Le système laser subit des tests de vérification finale avant d'être déployé plus tard cette année. À ce moment, la Marine gagnera au [Phonetic] expérience avec les systèmes d'énergie dirigée et soutenir les futures opérations de la flotte.

    Enfin, nous avons testé avec succès un prototype de missile balistique hypersonique de lancement au sol à configuration rapide en réponse à une demande urgente de capacité du DoD. Le lanceur a rencontré une intégration de conception et un calendrier de lancement très agressifs sur huit mois, ce qui a donné des résultats de vol sans faille. Ces réalisations sont le résultat de nos investissements pour répondre aux nouvelles exigences de nos clients avec l'agilité dont ils ont besoin.

    Ces investissements, nos solides résultats financiers pour 2019 et la réussite de notre acquisition d'entreprise constituent une base solide pour une croissance continue et une performance durable. Selon nos prévisions pour 2020, les ventes devraient se situer entre 35,3 milliards de dollars et 35,8 milliards de dollars avec un taux de marge opérationnelle sectorielle de 11,3% à 11,5%. Nous prévoyons que le BPA ajusté pour 2020 se situera entre 22,75 $ et 23,15 $. Après des dépenses en capital d'environ 1,35 milliard de dollars, nous prévoyons un flux de trésorerie disponible de 3,15 milliards à 3,45 milliards de dollars.

    Les prévisions 2020 prévoient que nous sommes sélectionnés pour la prochaine phase du programme GBSD, conformément au calendrier d'acquisition actuel de l'Air Force, qui appelle à une récompense en août. Nous avons soumis notre proposition en décembre et nous sommes en pourparlers actifs avec l'Air Force dans le cadre de son processus de sélection des sources. Nous continuons à bien performer sur la phase de maturation technologique et de réduction des risques du contrat. Et avec notre équipe nationale, nous investissons dans les technologies et les installations nécessaires pour être prêt pour le premier jour d'EMD. Nous prévoyons que la phase EMD de cette recapitalisation de plusieurs milliards de dollars sur plusieurs décennies de la capacité de défense ICBM du pays serait relutive pour les ventes de 2020 et légèrement dilutive pour le taux OM, ainsi que les flux de trésorerie disponibles en raison de dépenses en capital plus élevées.

    Ken passera en revue les directives détaillées pour les secteurs. Mais je voulais fournir un contexte sur la performance du secteur 2020. Premièrement, l'orientation sectorielle dans le cadre de la nouvelle structure est conforme aux tendances dont nous avons parlé dans nos entreprises. Nous prévoyons que les systèmes spatiaux seront notre secteur à la croissance la plus rapide, au-delà de 2020, en plus du GBSD, nous avons de grandes opportunités dans la réarchitecture spatiale, l'hypersonique, les missiles balistiques à portée intermédiaire et le lancement spatial national.

    Dans l'espace civil, nous sommes bien alignés pour le programme Artemis de la NASA. Pour les systèmes aéronautiques, nous avons une technologie de résonance et une expertise d'intégration dans des domaines critiques comme la furtivité et l'autonomie pour soutenir la croissance à long terme. Sur une base de pommes à pommes, les activités de l'aéronautique ont augmenté leur carnet de commandes de 24% en 2019, ce qui constitue une base solide pour une croissance soutenue.

    Pour Mission Systems, les opportunités concurrentielles dans les systèmes radar aéroportés et terrestres créent des opportunités de croissance accrue. En outre, les capacités avancées et l'expertise de domaine de Mission Systems sont des facteurs de différenciation concurrentiels clés que nous exploitons dans l'ensemble de l'entreprise au fur et à mesure que nous poursuivons nos activités. Mission Systems continuera de connaître une croissance de son chiffre d'affaires attrayante associée à de solides taux de marge.

    Et pour les systèmes de défense, à long terme, les principaux moteurs de croissance comprennent les programmes d'armement à grande vitesse comme AARGM-ER et nos programmes C2 dans les domaines C2 inter-domaines. Nous prévoyons des revenus stables à croissants des activités de services technologiques hérités, car leur concentration sur les marchés de la défense et du renseignement continue de générer des résultats.

    Donc, en résumé, nous avons enregistré de bonnes performances en 2019. Et nous nous attendons à une croissance continue du chiffre d'affaires et à des performances soutenues en 2020 et au-delà. Nous prévoyons également une forte génération continue de liquidités qui soutiendra notre stratégie de déploiement de capital et créera de la valeur pour nos actionnaires et nos clients.

    Je donne maintenant la parole à Ken pour une discussion plus détaillée de nos résultats financiers, de nos orientations et de nos tendances. Ken?

    Ken Bedingfield – Vice-président et chef de la direction financière

    Merci, Kathy et bonjour à tous. Je tiens également à féliciter l'équipe pour sa solide performance cette année. Je passerai quelques minutes sur les résultats de 2019 et discuterai de nos orientations 2020 plus en détail. Nous fournirons des orientations dans notre nouvelle structure sectorielle avec des informations générales sur les tendances d'une année à l'autre. Notre publication des résultats du premier trimestre en avril comprendra un calendrier que nous avons comparé les résultats de la période précédente. En référence aux côtés cinq et six de notre présentation PowerPoint, je vais passer aux résultats sectoriels.

    Les ventes de systèmes aérospatiaux ont augmenté de 10% pour le trimestre et de 6% pour l'année, principalement en raison de niveaux d'activité restreinte plus élevés. De plus, les ventes ont été plus élevées au cours des deux périodes pour les trois secteurs d'activité, les activités restreintes, l'augmentation de la production des F-35 et l'augmentation du volume d'E-2D sont les moteurs de la croissance des avions avec équipage. Les activités OPIR de nouvelle génération ont été un moteur de croissance dans l'espace, les systèmes autonomes reflètent un volume plus élevé dans plusieurs programmes, notamment Global Hawk et Triton. Le résultat d'exploitation AS a augmenté de 9% sur le trimestre et de 2% sur l'ensemble de l'année. Le taux de marge opérationnelle du quatrième trimestre est comparable à celui de l'an dernier. Le taux de marge opérationnelle de 10,3% en 2019 reflète la baisse des ajustements nets favorables de l'EAC liés à plusieurs programmes en voie d'achèvement.

      Sylvia Pinel Maitresse De Jean-michel Baylet

    Passons aux systèmes d'innovation. Les ventes du quatrième trimestre ont augmenté de 9% et les ventes de l'exercice ont augmenté de 10% sur une base pro forma. Les ventes ont augmenté dans les trois secteurs d'activité pour les deux périodes. Dans l'espace, cela s'explique par l'augmentation du volume des systèmes de satellites de sécurité nationale. Chez Flight Systems, la croissance du quatrième trimestre reflète un volume plus élevé, sur les systèmes de propulsion et les résultats annuels reflètent une augmentation du volume sur les structures aéronautiques et les lanceurs.

    L'augmentation du volume des missiles tactiques et des sous-systèmes, y compris le GMLRS et notre nouveau programme AARGM-ER, a entraîné une augmentation des ventes de matériel de défense au cours des deux périodes. Le résultat d'exploitation du quatrième trimestre a augmenté de 20% en raison de l'amélioration des performances de Flight Systems et Space Systems. Pour l'ensemble de l'exercice, le bénéfice d'exploitation a totalisé 671 millions de dollars ou un taux de marge de 11%, ce qui dépasse nos prévisions.

    Passons aux systèmes de mission. Les ventes au quatrième trimestre et en année pleine ont augmenté respectivement de 6% et 5%. Comme AS et IS, les trois secteurs d'activité de Mission Systems ont enregistré des ventes plus élevées au cours des deux périodes. Aux capacités avancées, le volume plus élevé des activités restreintes et des systèmes marins a stimulé la croissance au cours des deux périodes. Et le quatrième trimestre a également profité de l'augmentation du volume des IBCS en Pologne à mesure que ce programme s'intensifie. La croissance chez Cyber ​​et ISR a été tirée par un volume plus élevé pour les programmes spatiaux et restreints. Et au niveau des capteurs et du traitement, la croissance au quatrième trimestre reflète une augmentation du volume des programmes radar aéroportés. Pour l'ensemble de l'année, la croissance des ventes de capteurs et de traitement est tirée par l'augmentation du volume des radars aéroportés et de nouveaux programmes restreints.

    Le résultat d'exploitation du quatrième trimestre de Mission Systems a augmenté de 13% et le taux de marge opérationnelle a augmenté de 90 points de base à 14%. Pour l'ensemble de l'année, le résultat d'exploitation a augmenté de 8% et le taux de marge opérationnelle a augmenté de 40 points de base à 13,4%, dépassant nos prévisions. Le taux de marge de Mission Systems reflète l'amélioration du rendement des capacités et capteurs avancés et des programmes de traitement ainsi qu'un gain de 20 millions de dollars sur la vente de propriétés. Les ventes des services technologiques du quatrième trimestre et de l'exercice 2019 ont baissé de 4% comme prévu. Quatrième trimestre 2018 [Phonetic] les ventes comprenaient un ajustement de CAE d'environ 30 millions de dollars favorable pour la conclusion d'un contrat d'externalisation informatique.

    La comparaison des revenus d'une année à l'autre de 2019 a été affectée négativement par cet ajustement et l'achèvement des programmes JRDC et KC-10, partiellement contrebalancés par la croissance des autres programmes. Le bénéfice d'exploitation du quatrième trimestre des Services technologiques a baissé de 8% et le taux de marge opérationnelle s'est établi à 10,4%. Encore une fois, la comparaison d'un trimestre à l'autre reflète l'impact favorable au quatrième trimestre 2018 des éléments liés à la clôture du contrat d'externalisation informatique de l'État. Pour 2019, le résultat opérationnel a augmenté de 3% et le taux de marge opérationnelle a augmenté de 80 points de base à 11,1%, dépassant notre objectif élevé de 10%.

    Au niveau total de la société, le résultat d'exploitation sectoriel de 2019 a augmenté de 13% pour atteindre 3,9 milliards de dollars et le taux de marge opérationnelle sectorielle était de 11,6% par rapport à nos prévisions de 11%. Le bénéfice d'exploitation total était d'environ 4 milliards de dollars avec un taux de marge d'exploitation de 11,7%. Cela est dû en grande partie aux charges non allouées du siège social, qui ont été inférieures à nos prévisions en raison de l'avantage de 89 millions de dollars pour la résolution d'un problème de comptabilité de réclamation des coûts qui n'était pas envisagé dans nos directives.

    Quelques commentaires sur nos ajustements au prix du marché. Notre taux d'actualisation a diminué de 92 points de base pour s'établir à 3,39%, ce qui a entraîné une augmentation de 4 milliards de dollars de notre passif au titre des régimes de retraite. Nous avons également modifié nos hypothèses pour refléter les données mises à jour sur la mortalité de la Society of Actuaries ainsi qu'une évaluation mise à jour de notre population prévue. Cela a augmenté notre passif au titre des régimes de retraite de 800 millions de dollars. Ces augmentations ont été partiellement contrebalancées par les rendements prévus des actifs qui ont dépassé les hypothèses, augmentant les actifs d'environ 3 milliards de dollars. Voilà donc comment nous arrivons à la dépense avant impôts de 1,8 milliard de dollars. Notre crédit de remboursement anticipé CAS s'élève à environ 1,6 milliard de dollars au 1er janvier de cette année.

    En ce qui concerne les liquidités, comme c'est notre modèle typique, nous avons connu un solide quatrième trimestre. Pour l'exercice, les flux de trésorerie liés aux opérations se sont élevés à environ 4,3 milliards de dollars et, après des dépenses en capital d'environ 1,25 milliard de dollars, nos flux de trésorerie disponibles ont augmenté de 18% pour atteindre plus de 3 milliards de dollars, dépassant nos prévisions.

    Maintenant, pour 2020, je mentionnerai que notre nouvelle structure sectorielle et hiérarchique est présentée sur la diapositive 11 de la présentation PowerPoint. Je vous renvoie à une discussion sur les orientations sectorielles à la diapositive 12. Chez Aeronautics Systems, nous prévoyons une solide croissance des ventes à un chiffre à un chiffre moyen à élevé de 11 milliards de dollars avec un taux de marge de 10 à 10%, stable par rapport à 2019 Environ la moitié de la croissance des ventes de 2020 est attendue d'un programme restreint et d'avions avec équipage, et nous prévoyons également une croissance à un chiffre sur le programme F-35.

    Pour Defence Systems, nous nous attendons à ce que les ventes soient comparables à 2019 dans la fourchette moyenne de 7 milliards de dollars, la transition de Lake City compensant la croissance dans d'autres domaines de l'entreprise. Nous prévoyons un taux de marge opérationnelle dans la fourchette moyenne de 10%, en légère hausse par rapport à 2019. Dans le nouveau secteur Mission Systems, nous tablons sur une solide croissance des ventes à un chiffre à un chiffre moyen de 9 milliards de dollars avec une marge de 14%. La croissance des ventes est soutenue par les activités du F-35 et les rampes de production à GATOR, Kirkham, SABR ainsi que par des travaux de développement restreints. Le taux de marge prévu pour 2020 chez MS est en légère baisse en raison du gain de 20 millions de dollars sur la vente de propriétés en 2019 et de la composition changeante qui reflète un pourcentage croissant de travaux de développement.

    Chez Space Systems, nous prévoyons une croissance des ventes à deux chiffres, faible à 8 milliards de dollars, avec un taux de marge faible à moyen de 10%. Cela représente une forte performance continue du taux de marge. Je voudrais noter que les prévisions de ventes et de taux de marge de Space System envisagent davantage de travaux de développement en phase initiale, y compris GBSD, qui devrait être relutif aux ventes mais légèrement dilutif au taux de marge du portefeuille existant.

    Nos prévisions sectorielles ont augmenté les ventes jusqu'en 2020 de 35,3 milliards de dollars à 35,8 milliards de dollars et je voudrais noter que dans le cadre de la nouvelle structure, nous nous attendons à ce que les éliminations intersectorielles diminuent à environ 1,8 milliard de dollars. Je voudrais souligner que les ventes du premier trimestre 2020 devraient être un peu moins de 25% des ventes de l'année entière, les revenus des systèmes de mission et des systèmes spatiaux étant pondérés vers le deuxième semestre de l'année.

    Nous prévoyons un taux de marge opérationnelle sectorielle de 11,3% à 11,5%. Nous prévoyons que le taux de marge opérationnelle totale de 2020 se situera entre 10,8% et 11%, reflétant 390 millions de dollars pour la portion opérationnelle de la prestation de retraite nette FAS / CAS et des charges non allouées du siège social d'environ 565 millions de dollars, qui comprennent un amortissement des actifs incorporels hors trésorerie de 315 millions de dollars et Amortissement progressif des immobilisations corporelles et 250 millions de dollars d'autres éléments estimatifs non attribués.

    Passer à la pension. La diapositive 13 présente nos hypothèses de retraite pour 2020. Ces hypothèses excluent tout impact du mark-to-market 2020. La diapositive 14 résume nos estimations des pensions pour les années 20 à 2022. La diapositive 15 résume les sensibilités aux changements de nos hypothèses pour 2020. Nos prévisions supposent des intérêts débiteurs de 500 millions de dollars. Les revenus d'intérêts de minimis avaient un taux d'imposition effectif d'environ 16,5%.

    Je vous rappelle que notre taux d'imposition effectif déclaré pour 2019 reflétait les frais de valorisation du marché. Veuillez donc ne pas utiliser cela comme référence car vous pensez à notre taux d'imposition effectif 2020. Compte tenu de tout cela, nous prévoyons que le bénéfice par action ajusté passera à une fourchette de 22,75 $ à 23,15 $, soit une croissance d'environ 8% à mi-parcours.

    La croissance du BPA reflète une augmentation des ventes et une marge d'exploitation sectorielle plus élevée – le bénéfice d'exploitation ainsi que les prestations de retraite, partiellement contrebalancées par la hausse des charges non affectées des sociétés et un taux d'imposition plus élevé. Je noterais également que les prévisions de BPA sont basées sur 168 millions de dollars d'actions moyennes pondérées en circulation, soit une réduction par rapport à 2019 d'environ 1%. Pour 2020, après des dépenses en capital d'environ 1,35 milliard de dollars, nous prévoyons que les flux de trésorerie disponibles se situeront entre 3,15 milliards et 3,45 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 9% à mi-parcours.

    Les investissements incluent l'investissement initial requis pour GBSD. Et nous prévoyons que les flux de trésorerie continueront d'être fortement pondérés au second semestre. Je mentionnerai également que notre trésorerie continue d'être tirée de manière significative par des opérations avec une retraite nette définie comme CAS moins un financement qui devrait être d'environ 11% au milieu de la trésorerie implicite d'exploitation 2020. Notre stratégie de déploiement de capital continue d'appeler à investir dans nos activités, à renforcer le bilan et à restituer des liquidités aux actionnaires par le biais de rachats d'actions et d'un dividende compétitif. De plus, nous avons une dette d'un milliard de dollars venant à échéance cet automne, que nous prévoyons actuellement rembourser.

    En résumé, nous nous attendons à poursuivre une forte création de valeur grâce à une combinaison de croissance, de performance et de génération de trésorerie robuste, ainsi qu'à une allocation réfléchie du capital.

    Je pense que nous sommes prêts pour les questions et réponses. Todd?

    Todd Ernst – Trésorier et vice-président des relations avec les investisseurs

    Regina, veuillez ouvrir la ligne pour les questions et réponses.

    Questions et réponses:

    Opérateur

    [Operator Instructions] Votre première question vient de la lignée de Seth Seifman avec J.P.Morgan.

    Seth Seifman – J.P.Morgan – Analyste

    D'accord. Merci beaucoup. Bonjour. Je voulais donc simplement poser une question, Ken sur le fonds de roulement, ressembler à une très bonne performance au cours du trimestre et si vous vous attendez à ce que le fonds de roulement augmente en 2020? On dirait que c'était peut-être même un cheveu en 2019 et si vous pensez que vous pouvez le garder plat ou non? Et puis deuxièmement, vous avez mentionné le crédit de 1,6 milliard de dollars de la CAS et il semble qu'au cours des trois prochaines années, cela soit pratiquement épuisé et donc devrions-nous supposer que dans les années à venir, au-delà de vos prévisions que la CAS et les contributions sont à peu près en ligne?

    Ken Bedingfield – Vice-président et chef de la direction financière

    Sûr. Merci, Seth. Je vais commencer par la question du fonds de roulement, puis je me dirigerai vers la pension. Du point de vue du fonds de roulement, je dirais que nous avons eu une performance meilleure que prévu en 2019. Nous nous sommes vraiment concentrés sur le fonds de roulement et essayons de maximiser les avantages là-bas. Et nous avons vu que cette performance a dépassé nos attentes en 2019, nous en sommes donc ravis.

    Lorsque nous examinons notre capacité à générer de la trésorerie en 2020, nous examinons certainement le type de croissance de la société, le profil de marge solide, offrant la capacité de convertir cette marge en espèces en tant que principal moteur de la croissance des flux de trésorerie , mais la gestion du fonds de roulement aussi efficacement que possible en fera certainement partie.

    Donc je pense que, du point de vue du fonds de roulement, c'est quelque chose où – ça ne va pas être un vent contraire. Nous ne nous attendons pas nécessairement à la poursuite du vent arrière que nous avons eu en 2019. Mais en regardant 2020, je pense que la forte croissance et la conversion de nos marges en espèces sont probablement le principal moteur de la trésorerie, et encore une fois, la solide performance de l'équipe en 2019 et nous sommes impatients de maximiser à nouveau en 2020.

    Du point de vue des pensions, vous avez raison Seth, les hypothèses actuelles sur les pensions entraîneraient un brûlage du crédit de remboursement anticipé en 2022 et, par conséquent, la CAS et le financement seraient assez similaires alors que nous regardons au-delà de 2022. Et je voudrais simplement commenter, que nous examinons les hypothèses de retraite que nous avons énoncées pour '20, '21 et '22, nous avons un scénario où généralement la trésorerie – trésorerie nette de pension, CAS moins le financement est dans un relativement dans un je dirais. Il n'y a pas grand-chose de bien pire que cela puisse devenir. Vous remarquerez qu'en 2022, la CAS représente environ 150 millions de dollars, soit 160 millions de plus que le financement. Et je dirais que lorsque nous regardons nos performances, elles sont en quelque sorte dans une boîte.

    Et du côté des opportunités, si nous pouvons surperformer ou que d'autres hypothèses changent, nous avons la capacité de réduire le financement de 22 qui est requis en vertu des hypothèses actuelles.

    Opérateur

    Votre prochaine question vient de la lignée de Ronald Epstein avec Bank of America.

    Ronald Epstein – Bank of America Merrill Lynch – Analyste

    Salut les gars. Bonjour. [Technical Issues]

    Todd Ernst – Trésorier et vice-président des relations avec les investisseurs

    Opérateur, pouvez-vous effacer la ligne avec Ron? Ça a été statique.

    Opérateur

    La ligne a été effacée. Votre prochaine question viendra de la lignée de Sheila Kahyaoglu avec Jefferies.

    Sheila Kahyaoglu – Jefferies – Analyste

    Merci beaucoup. Kathy, vous avez mentionné restreint – le portefeuille restreint représente environ un quart de l'activité et il a augmenté à deux chiffres en 2019, vous prenez donc clairement des parts. Combien de temps pensez-vous que c'est durable et quelles sont les parties de l'entreprise qui pourraient sous-performer vos attentes et s'attendent-elles à reprendre?

      Pinel Valable

    Kathy Warden – Président, Directeur Général et Président

    Merci, Sheila. J'ai mentionné que la restriction était un domaine de croissance clé, à la fois dans nos ventes en 2019, ainsi que les récompenses que nous avons reçues de 11 milliards de dollars de récompenses et de 7 milliards de dollars provenant de l'espace restreint. Nous voyons donc clairement que l'espace est un moteur de croissance pour nous dans le futur. Et nous avions également noté dans notre appel du troisième trimestre, que nous avions reçu 1,3 milliard de dollars en récompenses en hypersonique. Nous continuons de voir cela comme un domaine de croissance pour l'entreprise également. Et j'ai mentionné dans mes commentaires aujourd'hui, une démonstration que nous avons également menée au quatrième trimestre sur les missiles hypersoniques.

    Ce sont donc quelques-uns des domaines que je voudrais souligner comme principaux moteurs de croissance pour notre portefeuille restreint. En regardant dans toute l'entreprise, nous avons clairement des vents contraires à la sortie du contrat de Lake City cette année. Nous avons noté que cela représentait environ 300 millions de dollars de vent de face en 2020. Nous avons essentiellement abandonné le secteur des munitions de petit calibre, et c'est donc un vent de face qui sera largement derrière nous à mesure que nous dépasserons 2020. Et donc, lorsque nous regardons Aéronautique, Mission Systèmes et Espace, nous prévoyons une forte croissance attendue dans chacun de ces secteurs. Aéronautique et Mission dans les bases moyennes à élevées à un chiffre, les chiffres bas à double, c'est Defence Systems où nous avons ces vents contraires de Lake City, que nous voyons plus d'un profil de croissance stable, mais sans vraiment regarder aucune partie de la Le portefeuille est sous-performant, ces vents contraires étant l'exception dans les munitions de petit calibre.

    Sheila Kahyaoglu – Jefferies – Analyste

    Génial. Je vous remercie.

    Opérateur

    Votre prochaine question vient de la lignée de Peter Arment avec Baird.

    Peter Arment – Robert W. Baird – Analyste

    Oui. Bonjour Kathy, Ken. Et Kathy, revenons un peu au segment des systèmes d'innovation hérités. Je sais que c'est maintenant évidemment Space, mais nous avons suivi le type de numéro de synergie que vous aviez présenté précédemment, puis aussi la synergie de revenus, je pense que c'était quelque chose qui à l'origine n'était pas un numéro qui avait été cité, mais peut-être parlez simplement de certaines des opportunités que vous voyez là-bas et de la façon dont cela progresse? Merci.

    Kathy Warden – Président, Directeur Général et Président

    Nous ferons. Merci, Peter. Donc, dans la synergie des coûts, j'ai noté dans mes commentaires que nous avons dépassé notre objectif de synergie des coûts en 2019 et cela nous a aidés à générer un taux de marge opérationnelle du segment plus élevé que prévu. Donc, ce domaine de notre engagement est certainement un domaine où nous pensons avoir fait ce que nous avions dit que nous allions faire et même avoir la possibilité de sur-performer en faisant baisser les coûts de l'entreprise. Et cela génère non seulement une marge à court terme, mais cela nous aide également à positionner l'entreprise de manière plus compétitive pour gagner à l'avenir, ce qui rejoint la partie de votre question concernant la synergie des revenus.

    Nous avons réalisé une synergie de revenus avant les estimations que nous avions dans le plan directeur pour l'activité Orbital ATK. Et nous voyons que cela continue alors que nous regardons vers l'avenir. J'avais noté précédemment que l'espace et les missiles sont les deux domaines où nous voyons la plus grande synergie et j'ai donné quelques exemples dans chacun, y compris l'AARGM-ER dont j'ai parlé encore une fois aujourd'hui, et l'opportunité que nous y voyons non seulement au niveau national, mais également à l'international. Nous voyons toujours ces deux domaines, l'espace et les missiles, qui seront les principaux moteurs de la synergie des revenus sur le plan.

    Opérateur

    Votre prochaine question vient de la lignée de Robert Stallard avec Vertical Research.

    Robert Stallard – Recherche verticale – Analyste

    Merci beaucoup. Bonjour.

    Ken Bedingfield – Vice-président et chef de la direction financière

    Bonjour, Rob.

    Robert Stallard – Recherche verticale – Analyste

    Ken, une brève question pour vous sur le déploiement de capitaux. Vous avez dit que vous aviez l'intention de rembourser, je pense que c'est une dette d'un milliard de dollars plus tard cette année. Je me demandais si vous pouviez nous faire part de vos réflexions à ce sujet car, évidemment, avec des taux d'intérêt très bas, vous avez déjà un bilan solide, cela n'aurait-il pas de sens de maintenir la dette, de refinancer la dette et peut-être de revenir plus d'argent aux actionnaires?

    Ken Bedingfield – Vice-président et chef de la direction financière

    Sûr. Permettez-moi de vous expliquer cela. Et alors que nous examinons 2020 dans nos plans de déploiement des capitaux, nous continuons à y penser de la même manière que nous l'avons fait historiquement, c'est-à-dire investir dans l'entreprise que nous faisons en 2020, y compris ce que nous prévoyons d'investir dans GBSD comme Kathy l'a dit. à propos, certainement, de payer un dividende compétitif, puis de gérer le bilan et le rachat d'actions. Et nous avons un certain nombre de rachats que nous prévoyons pour 2020.

    Et avec cela derrière nous, nous avons l'argent pour rembourser la dette. Alors que nous regardons vers l'avenir, il y a de plus en plus de dettes qui arrivent à échéance et nous évaluerons certainement si nous continuons de nous désendetter en remboursant la dette, alors que nous nous désendettons simplement en augmentant notre EBITDA. Et je ne supposerais pas nécessairement que parce que nous remboursons la dette de 2020, cela signifie que nous allons continuer à rembourser plus de dette. Nous avons une option et, évidemment, nous continuerons à évaluer quelle est la meilleure utilisation de l'argent, alors que nous examinons toutes ces options de déploiement de capitaux. Mais, nous sommes en bonne position avec nos solides flux de trésorerie, étant en mesure de déployer toutes ces voies de déploiement de capitaux.

    Opérateur

    Votre prochaine question vient de la lignée de David Strauss avec Barclays.

    David Strauss – Barclays – Analyste

    Merci, bonjour.

    Ken Bedingfield – Vice-président et chef de la direction financière

    Bonjour, David.

    Kathy Warden – Président, Directeur Général et Président

    Bonjour.

    David Strauss – Barclays – Analyste

    Je voulais poser des questions sur les investissements, il semble que GBSD y ajoute un peu cette année, peut-être 50 points de base en pourcentage des ventes. I think you previously talked about capex stepping down in '21 to like 2.5% of sales. How does GBSD kind of an impact that, Ken? Merci.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Sûr. Let me start on that one. From a capex perspective, we were at 3.7% — around 3.7% of revenue in 2019. We had talked about the profile that we were expecting as we were looking forward into '20 and '21. For 2020, we have updated our outlook to include GBSD that's for capex as well as revenue certainly at the high end of the guide. And that was not included in the numbers that we talked about last fall. So the GBSD now included, we're looking at capex of about $1.35 billion for 2020 and probably $1.35 billion for 2021. And then kind of continuing to decrease as a percentage of sales beyond that. And then maybe would also just note that as we look at 2020, we do have the capex and for GBSD and only maybe $250 million or so of sales given the award expected to come in August.

    Operator

    Your next question comes from the line of Robert Spingarn with Credit Suisse.

    Robert Spingarn — Credit Suisse — Analyst

    Salut bonne matinée.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Good morning.

    Robert Spingarn — Credit Suisse — Analyst

    Kathy, just wanted — I thought I'd ask you about open architecture, which I think you've discussed in the past, but was wondering if you might walk through how you're positioning Northrop to benefit from DoD's increased emphasis on that design paradigm? And do you think you can leverage that to drive market share gains at Mission Systems over the long term?

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Thanks for the question. I'm glad that you picked up on that, Rob, because we have been talking about it for a while. Particularly as we discussed what we have done on IBCS as the program, but I've also talked about that being more of an architecture and we're now beginning to demonstrate that to the Department of Defense as we participated in demos in the fourth quarter at least two of them.

    The one, I noted around IBCS for joint all domain command and control, as well as the one that we did to connect F-22 and F-35 in Communications to enable the battle command systems. So as we think about what the future holds, the ability to have an architecture that rapidly integrate both sensors and the sectors and allows the departments to tie these systems that has been built in more of a stovepipe fashion to communicate and to share information will be critical to their vision for future operations. And we are able to rapidly do this, because we have been working for — in these open architectures for a number of years, and we have ready to go solutions that enable this demonstration of capability.

    Operator

    Your next question comes from the line of Jon Raviv with Citi.

    Jonathan Raviv — Citigroup — Analyst

    Hey, good morning, everyone. Just thinking about the GBSD being a mean — the major change I think from the 3Q outlook in the fall. I think you talked about mid-single-digit sales and flat margin. GBSD is less than 1% of sales, but segment margin is now down in 2020. Can you just sort of put all those pieces together for us and sort of add a little more color as to what's going on with 2020 versus what you said in the fall and then really what's the opportunity to accelerate on simply GBSD, going forward? Je vous remercie.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Sûr. Jon, let me start on that one. I would say that, as we look at 2020 based on the guide that we've laid out, you call it 4.5% to 6% or so growth given the range. And again, that does include GBSD proceeding as expected in the August timeframe. From a margin perspective, I would say that, as we think about it in the new sector structure again, Aeronautics would be relatively comparable to 2019. Space Systems will be down a little bit, some of that is GBSD and some of that is just other mix changes as it continues to win new business and take on additional development work, and as we talked about a low-double-digit growth rate there at Space Systems.

    At MS, we did have the property gain in 2019. So we see that is having a little bit of an impact on margins at MS. We mentioned that would result in a little bit of a margin reduction into 2020 on a comparative basis. And then at the new Defense Systems, we are projecting that margin will be slightly up, and as that business performs well. So, look, we always incentivize the team to perform and to outperform our peers and we look forward to a 2020, where the team will hopefully continue to step up to the challenge as we're seeing them do, and drive the best margin outcome that we can get to.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    And Jon, I believe the second part of your question was around the possibility of acceleration of award on GBSD. So let me just comment briefly on that. As you know, the Air Force has made it clear that GBSD needs to be in-fielding in 2029 and at the time to do so is short and it's essential that we get started on the critical requirement. So, we've been investing in the people and facilities that we need, to ensure that our team is ready to start upon awards and that we could support efforts for an accelerated award schedule, if they are able to do so.

    Operator

    Your next question comes from the line of Cai von Rumohr with Cowen.

    Cai von Rumohr — Cowen and Company — Analyst

    Terrific, thank you very much. So could you update us on your strategy in hypersonics. I think at one point you talked about focusing predominantly on propulsion. Are you also going for major push in the systems integration role? And then, maybe update us on the outlook for counter-hypersonics. Merci.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Oui. So in hypersonics, we do have a dual path strategy. The first being to support all of the primes in propulsion and we've talked openly about the relationship that we have with both Lockheed and Raytheon in that regard. We also are a system integrator and the demonstration that I mentioned in my comments earlier in the call was an example of where, we were the integrator for that demonstrator. So we do see ourselves following both paths. We want to be a good provider to the primes in propulsion and that means making investments that support multiple technology paths, but at the same time we do have the capability ourselves to prime efforts and be an integrator for certain types of systems.

    I also will talk briefly about counter-hypersonics, and there we see really our expertise in Space and the capabilities that we haven't faced being a key enabler to the future hypersonic — counter-hypersonic mission set. And we have looked at the Space business that we are assembling and view ourselves as both the capable prime and payload provider in that space. So again, a similar strategy that we can be both a merchant supplier to other primes with payloads of importance in that space, but also the ability to integrate systems and provide end-to-end capability ourselves.

    Operator

    Your next question comes from the line of Doug Harned with Bernstein.

    Doug Harned — Bernstein — Analyst

    Je vous remercie. Good morning.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Good morning, Doug.

    Doug Harned — Bernstein — Analyst

    If I go back a few years and look at Autonomous Systems, my understanding was that, a big advantage that Northrop Grumman had was on its common operating systems, that they could be applied to multiple programs, play in many different classes of UAVs. But today, it appears that the dominant autonomous programs are still really built off of HALE Systems, Global Hawk variance, Triton.

    So, is there a broader platform for growth in Autonomous Systems that we are yet to see, because either they are in early stage development or they are restricted or is — or should we think of this is still likely to grow off of these large HALE Systems in the future?

      Plafond Ressources Pinel Creil

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    So, Doug, we certainly do see growth opportunity in HALE Systems. I would also point to examples of where we're working in the medium-altitude space programs like Fire Scout. And then, we have also areas of new technology developments that will allow us to scale these systems, down even further.

    But, I would suggest that the high altitude that you hear us speak about in the context of surveillance is the best coverage that can be provided. And so it's quite economical for these high altitude systems at least in the surveillance mission to fly in high range. So, it all depends on the mission requirements and that's what drives the system design, but we do have systems architectures that allow us to scale as the mission requires.

    Operator

    Your next question comes from the line of Ron Epstein with Bank of America.

    Ronald Epstein — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Good morning. Hope that this connection is a little better.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    That is better, Ron.

    Ronald Epstein — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Yeah, great, cool, thanks. So Kathy, just a big picture question for you, you've been in the roll now for a little over a year, and when you think about where that Northrop Grumman is now, is it where you want it to be? And if it's not, what are some of the challenges you see for you over the next couple of years?

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Well, thanks for the question, Ron. I appreciate the opportunity to talk about both my macro assessment and outlook. I am pleased with where we are. One of my priorities when I stepped into the role was to orient the team toward several high growth campaigns and align our investments there. We of course, more recently have aligned the organization to execute that strategy.

    And as I look to the evidence of success, I'd point to the backlog growth that we saw in 2019. I would also say that, being ahead on our revenue synergy projection came from a lot of hard work from the team on a successful Orbital ATK integration, but also very rapidly integrating them into our strategy for the mission campaigns and the growth that we see there.

    I also focus the team on performance and agility, and there, we continue to perform well on our programs, even as we take on a number of new development efforts and scale production, which are difficult challenges, but they come with the opportunity of long-term sustained growth as well as strong operating margins. And I'm pleased with what the team is doing there, because it's laying the foundation not only for our near-term future, but our long-term future.

    We realize the cost synergy from a successful Orbital ATK integration and again, while that's generating some short-term margin enhancement, really, the opportunity there is that we're more competitive over the long term with better rates. And just overall, I feel that we've, over the last year enhanced our competitiveness.

    The demonstrations that I talked about were very rapidly put together as a result of making smart technology investments, understanding the missions that would be needed by our customers under the national defense strategy and rapidly aligning our portfolio to bring forward technologies that meet those needs. So overall, I feel good about where we are and I think we're deploying our capital in a way that not only invest in the business that returns a lot of the cash we're generating to shareholders and positions us well for future optionality.

    Operator

    Your next question comes from the line of Myles Walton with UBS.

    Myles Walton — UBS — Analyst

    Merci. Good morning. I had two questions related to margins. The first one is on R&D, it looks like it was up a couple of $100 million or 25%. Just curious what that looks like for 2020 and which business absorb that? And then on EAC, it looks particularly low, but the margins actually were pretty in line, despite that low EAC contribution. So I'm curious, did you change the booking rates underlying on a systematic basis similar to kind of what you did in 2015 to reduce some of the volatility? Merci.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Myles, let me take those questions at least to start. From an R&D perspective, the biggest impact of the additional R&D was the full year of NGIS. You remember, we closed that acquisition in June of 2018. So, we only had a little more than six months of their R&D and certainly IS is a strong investor in technology and R&D to drive that future growth.

    So that's the biggest impact. I would say that, this is a company that's always invested in R&D, and certainly as we look at our growth here and our ability to grow over the long term, I think the fact that we continue to invest in R&D through the downturn as one of the — one of the strengths that drives us today and we will continue to do that. So I'm not going to put a number on it for 2020, but continued strong investment in the technology that will drive the growth that Kathy has been talking about, is certainly where we're thinking about it.

    From your question on the EAC perspectives, I would just say that look, a lot of the EAC adjustments are about timing. And as we think about 2019 and strong margin performance, some of that did come out of some of the more mature programs where we have a bit of a stronger baseline margin rate rather than seeing it come through adjusted or EAC adjustments and that's really how we think about the business, is what the programs can deliver and how the programs can perform rather than any EAC adjustment. So as we look at 2020 and the programs in the sectors, we see continued strong performance and that's how we generate that segment margin rate that we talked about in our guidance.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    And Myles, this is Kathy. As we look at net EAC adjustments in recent years, we had a high-water mark in 2018 with over $0.5 billion of net favorable adjustments this year, $480 million, still very strong and so looking at our program performance and just one indicator of that is our net EAC adjustments and feel that we've been doing quite well over the last couple of years.

    Operator

    Your next question comes from the line of Hunter Keay with Wolfe Research.

    Hunter Keay — Wolfe Research — Analyst

    Je vous remercie. Good morning, everybody.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Good morning.

    Hunter Keay — Wolfe Research — Analyst

    Good morning. Kathy, could you talk about E-2 for a minute. Just give us an update on where you are in terms of total program size and margins? And then can you talk about growth in the program as you portion it out between domestic and international opportunities through both new potential customers and upgrades? Je vous remercie.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Absolument. So as we look at the program, both domestically and internationally, we see growth, we are delivering more E-2Ds to the Navy. We also have the Japan orders that we booked in 2019, which will be deliveries over the next several years. I'll ask Ken to give you some more of the specifics on the financials, both revenue and margin rate expectations.

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Hunter, I would just say that as we look at our awards and backlog in 2019 E-2D contributed over $5 billion of awards as we look at both the Navy as well as Japan orders. And it's a solid contributor to revenue as well around $1.5 billion in sales and strong margins. So, really a solid program for us and one that we see as contributing nicely to our growth at Aeronautics in 2020 as well.

    Operator

    Your next question comes from the line of Noah Poponak with Goldman Sachs.

    Noah Poponak — Goldman Sachs — Analyst

    Hey, good morning, everyone.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Good morning.

    Noah Poponak — Goldman Sachs — Analyst

    So, you know, a lot of things below the top line matter, profits and returns on capital matter, obviously, but when we speak to investors, there is still just a lot of focus on the top line because of there seems to be a differentiation in the programs we've won and what you've put in the backlog. And so we kind of hear — hear two camps, one is, yes, they have the programs, but it's very diversified and there's always moving pieces. So they're just going to grow top line 5% forever.

    And the second camp is, no, you have to be patient, and all of the large new wins start to ramp 2021 and beyond and the growth rate is going to accelerate significantly. And so can you speak to which of those it is? And those 5% — or 5% for 2020, does that meet the criteria of outpacing your end market or does that definition that you've provided in the past mean something much faster?

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    So, let me take a crack at that in two ways. First, as we think about outpacing the end market. The investment accounts in the 2020 budgets are up 3% and we're projecting a 5% growth. So if you looked in the near term, you could suggest that that is out growing. But as you and I both know, it takes a while for backlog in these long cycle businesses to manifest in sales and so that goes to the promise that it does take a while, these awards that we've booked in 2019, will come into sales over a multi-year period, and therefore, is derisking growth in those out years and creating the opportunity for acceleration of growth.

    The — to answer your question a little more explicitly in our portfolio, we have opportunities like GBSD which will — if awarded to us creates a sizable ramp over the next several years. So just have the opportunity to create an outsized growth for our portfolio. We also have talked about Space and we see Space is one of the fastest growing elements of the budget, but those awards are not yet manifesting themselves in sales and we have other awards that we anticipate this year depending on how successful we are, that also creates opportunity for outpaced growth.

    So, I think the scenario that you paint is one, where there absolutely is opportunity for us to continue over the long term to outgrow the budget growth, but that requires us to continue to win business, execute it successfully just like any other organization and you will make the assumptions as to the confidence that you have that we do not.

    Todd Ernst — Treasurer and Vice President of Investor Relations

    Operator, we have time for one more question.

    Operator

    Our final question will come from the line of Carter Copeland with Melius.

    Carter Copeland — Melius Research — Analyst

    Just made it then. Thanks, everybody.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Hi, Carter.

    Carter Copeland — Melius Research — Analyst

    Hi, Kathy. Question on the bookings. I'm not sure I heard it correctly, but it sounded like you said $7 billion of the $11 billion were restricted space and if — that's in the legacy restricted space organization that would be a very large, very large book to bill. So I wondered if that was broad based or if there was anything chunky in there that we should consider as transformational in terms of how you think about the growth rate? Just, any color you can provide there would be appreciated.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Yes, I did say that of the $11 billion in restricted award $7 billion was in sales, and that spanned the three sectors in the 2019 structure, that operated in Space, so Aerospace Systems, Mission Systems and Innovation Systems, all contributed to that $7 billion of awards that I mentioned. As we look forward in the new operating structure, all of those businesses will be together in Space Systems.

    Todd Ernst — Treasurer and Vice President of Investor Relations

    I'd like to turn the call over to Kathy for closing remarks.

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Très bien. Well, thank you, everyone for joining us on today's call. I want to conclude by just reiterating my thanks to the team, for an outstanding 2019. We're positioned well as we start the year in 2020, with the backlog growth that we've experienced, the strong performance and our commitment to continued thoughtful capital deployment that allows us to grow this business for the long term for our shareholders. So thank you, all for being with us today. We look forward to talking to you after our first quarter.

    Operator

    [Operator Closing Remarks]

    Duration: 59 minutes

    Appeler les participants:

    Todd Ernst — Treasurer and Vice President of Investor Relations

    Kathy Warden — Chairman, Chief Executive Officer and President

    Ken Bedingfield — Corporate Vice President and Chief Financial Officer

    Seth Seifman — J.P. Morgan — Analyst

    Ronald Epstein — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Sheila Kahyaoglu — Jefferies — Analyst

    Peter Arment — Robert W. Baird — Analyst

    Robert Stallard — Vertical Research — Analyst

    David Strauss — Barclays — Analyst

    Robert Spingarn — Credit Suisse — Analyst

    Jonathan Raviv — Citigroup — Analyst

    Cai von Rumohr — Cowen and Company — Analyst

    Doug Harned — Bernstein — Analyst

    Myles Walton — UBS — Analyst

    Hunter Keay — Wolfe Research — Analyst

    Noah Poponak — Goldman Sachs — Analyst

    Carter Copeland — Melius Research — Analyst

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